相关形势研究

摩根大通巨亏与美国金融乱象

    近日，美国摩根大通银行宣布旗下投资部门一项交易组合亏损20亿美元，引发金融市场轩然大波。摩根大通目前是美国按资产计算最大的银行，也是盈利能力最强的银行，其经营能力经受住了国际金融危机的考验。在美国今年3月份的年度银行压力测试中，该行以良好成绩率先通过。但巨亏事件曝光后，摩根大通的收益预期和投资等级却被多家机构下调，其信誉和自身风险管理能力受到全面再评估。国际信用评级机构惠誉将摩根大通长期发行人违约评级从AA-下调一级至A+，短期发行人违约评级则从F1+下调至F1；标准普尔虽维持对摩根大通的信用评级，但将其前景展望从“稳定”调为“负面”。
    美国摩根大通银行高达20亿美元的巨额交易损失曝光后，目前已有3名高管引咎辞职，美国证券交易委员会已开始调查该公司是否存在违规行为，在美国金融界享有较高声望的摩根大通首席执行官杰米·戴蒙也不得不承认“犯下了可怕的大错”。受这一事件影响，道－琼斯股票指数上周出现年内最大单周跌幅。野村证券认为，对摩根大通而言账面上的损失不是主要问题，因为其尚有足够资本消化亏损，真正问题是其声誉受损，这可能引发一系列连锁反应，如市场信心受挫、监管呼声增加和经营环境恶化等。惠誉认为，虽然此次摩根大通的损失仍在可控范围内，但损失规模之大以及风险敞口仍继续存在等问题，将可能导致其流动性短缺，并引发市场对其风险偏好和风险管理框架、实践以及监管机制的质疑。作为美国金融市场中最稳健和盈利能力最强的银行，摩根大通银行的经营能力经受住了2008年金融危机的考验，一度被认为是华尔街最后一家有行业尊严的银行，如今却因对冲基金套利对赌失败出现巨额亏损。这一事件似乎足以说明，美国金融体系依然存在较大缺陷。
    摩根大通的交易亏损反映出美国高负债经济蕴含巨大风险。近10年来，美国债务总规模由5.3万亿美元增长至15万亿美元，翻了近3倍。美国债务依存度已经高达67%，远高于40年前37%的水平。过高的债务比率反映出经济体中交易者风险偏好的提高。然而，由于金融体系只能分散而不能消除风险，过高的债务比率注定是不可持续的。此次摩根大通银行的巨额亏损可看作美国金融体系累积风险的又一次集中爆发。从当前形势发展来看，美国金融杠杆率有再次提高的迹象，国际社会需要进一步敦促美国对其整体杠杆率进行更为严格的监管。
    此外，本次事件暴露美国的金融监管无法适应金融创新速度。次贷危机爆发的根源之一是美国过度的金融创新导致了金融风险的累积与传递，并由此引发了国际金融危机，欧洲还陷入主权债务危机。危机后，美国出台了被称为自大萧条以来最全面最严厉的金融监管法案《多德—弗兰克法案》。但是，新的监管体系框架依然无法适应金融领域的创新速度。银行以及投资银行依赖各自开发的风险模型从事过高风险的金融交易，而金融监管者由于难以理解这些风险模型，无法对其进行合理的监管。此次摩根大通的巨额亏损就源于使用了错误的风险模型。由此预计，美国受联邦担保的银行未来将可能被限制进行自营交易，以减少银行的高风险活动。
    摩根大通的巨亏或只是美国银行业问题的“冰山一角”，暴露了华尔街目前的金融体系依然无法得到监管层的有力引导，亟须从全球层面制定负责任的游戏规则。更值得注意的是，美国金融体系的风险包含巨大的溢出效应，对于一些金融体系不够健全、防御能力相对脆弱的新兴市场国家来说，尤其构成挑战。分析人士认为，华尔街并未从国际金融危机中真正汲取教训，仍然对美国金融系统构成威胁。２０１０年，美国国会通过《多德－弗兰克法案》，但由于两党意见不统一，以及受到包括戴蒙在内的华尔街人士的强烈反对，该法案的具体细节迟迟没有落实。其中争议最大的一条被称为“沃尔克规则”，要求将银行自营交易与商业银行业务分离。这一规则预计将于今年７月生效。《多德－弗兰克法案》的主要制定者、参议员巴尼·弗兰克说，摩根大通一直将金融机构的困境归咎于“监管过多”，但此次却因投资失败出现巨额亏损，这显然与其一贯观点相悖。现在在有关金融监管的讨论中，“又多了一个２０亿美元的筹码”。因此，摩根大通的祸事却可能成为美国的幸事，美国政府可能借此加强华尔街监管，美国金融业势将出现变局。